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晨会集萃

时间:2019-08-26  中财网
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〖08:24〗晨会集萃(天风证券)
  重点推荐
  【纺服】小食品、二线白酒后,建议配置二线消费板块纺织服装。“小食品+二线白酒”为代表的二线消费股年内表现强势。一线消费板块持仓集中,预期充分,二线消费预期差更大。17 年以来一线消费股涨幅大,二线消费股行情正当时,纺服整个板块相当于二线消费。我们认为,从业绩、估值,以及持仓三个角度来看,纺服板块与小食品和二线白酒有相似之处,部分龙头企业作为二线优质消费股的代表,存在配置价值,其估值仍有提升空间。纺服与“小食品+二线白酒”相似之处:市值小,关注度低有预期差,Q1 业绩较好且板块持仓仍较低,潜在增量资金空间依然可观。纺服可比公司估值中枢显著低于小食品和二线白酒,有估值优势。面向大众消费的纺服行业更受益现在低线城市消费升级的趋势。我们认为以水星家纺海澜之家等为代表的大众纺服消费品类,与小食品及二线白酒类似,其主要消费人群更加偏向大众,更加受益于 2017 年以来的低线城市消费升级热潮。推荐标的:水星家纺太平鸟海澜之家森马服饰

  晨会焦点
  【家电】家电进口关税下降影响几何?1)根据各品类不同,本次对进口商品下调幅度整体约在 40%以上。根据中国海关总署的数据看,原税率较高的,空调、洗衣机、冰箱等重点品类进口税率下降都较为明显。2)历史上看,家电进口关税下降对于终端零售价格影响不明显。3)家电进口关税下调对于国内市场竞争格局影响很小。

  【银行】当前,A 股银行板块估值仅 0.93 倍 PB(lf),为主要国家偏低水平,亦处于历史估值底部,且上市银行业绩依然处于改善通道,下行空间小。我们建议短期内静候云散月明。中长期坚定看好-外资及银行理财股票投资规模有望大幅增长。6 月金股-首推农业银行,息差明显走阔,盈利显著改善的大行。

  【电子】通富微电首次覆盖:整合并购谋定而后动,封测巨头乘势而为。半导体需求强劲,上下游共促封测发展。股权结构清晰,大基金加持彰显广阔前景。公司主营业务突出,分厂产能放量,业绩出现拐点。公司主要生产基地包括南通崇川总部、南通苏通产业园、安徽合肥产业、通富超微苏州和通富超微槟城,随着苏通产业园和合肥产业园的建设完成进入产能爬坡期,公司的产能步入快速增长阶段,盈利能力方面暂时仍然较低,但是未来在产能释放的情况下将会逐步恢复到理想水平。根据公司年报显示,通富微电 2017 年封测产品生产数量为 184.47 亿块,我们认为公司营收本年度营收规模有望突破 80 亿, 2018 年全年产量预计为 260 亿块,崇川本部产量预计达到 120 亿块,并购的 AMD 两厂区合计产能有望接近百亿块,带动业绩出现拐点。预计通富微电 2018-2020EPS 为 0.35、0.59和 0.75 元/股,对应动态市盈率为 34、20.47、16.02 倍。给予公司 2019年 29 倍市盈率为合理估值区间,对应通富微电 6 个月目标价为 17.1 元,首次推荐给予“买入”评级。

  【机械】先导智能:股权激励后,解禁期临近的锂电设备龙头最多有多少股票可减持?市场担心解禁带来的减持,我们精密测算,认为不用担心。公司可减持量不大:三大持股平台中的高管/骨干承诺解禁期满后前两年减持量均不超过上一年度持股总数的 25%;股权激励后半年内,嘉鼎投资中的 18 位高管/骨干不得进行反向交易,可减持量减少;实际控制人先导投资(董事长及其兄弟持股)在 2017 年发行 15 亿元规模可交债、初始转股价 68.75 元,目前已经进入换股期,实际控制人今年进一步减持的可能性较低。预计最大可减持金额 2.5~2.9 亿元。公司成长逻辑已变,大客户中段+新客户整线成为主要需求。公司已经具有全球性竞争力,已经给松下、三星和 LG 等龙头电池厂家供应设备,实现了全球客户布局,未来龙头集中度提升的背景下,公司的市占率和行业地位将进一步提升。基于公司的行业地位和技术实力,我们认为未来全球电芯龙头都将采购公司产品、公司将成为全球锂电设备龙头,同时扩展业务范围实现整线供应,持续成长有保证。预计 2018~2020 年净利润为 10.56 亿、15.78 亿和 19.59亿元,对应 EPS 为 1.20 元、1.79 元和 2.22 元。解禁期满后的减持量预计较少,强烈看好其发展前景,维持“买入”评级。

  【汽车】继峰股份:要约收购格拉默 打开成长新空间。继峰和格拉默公布,继峰关联公司正式向格拉默发起收购要约。蓄力一年,发起收购要约。格拉默有望为公司打开成长空间。多年积累成就正向循环的守成地位。沿短中长期成长通道不断攀登。鉴于原材料价格和捷克工厂对利润率的短期拖累,我们将此前对公司 2018-2019 年 4.0 亿和 5.1 亿元的净利预测下调至 3.6 亿和 4.8 亿元,同比增长 24%和 33%, EPS 分别为 0.57 元和 0.76 元,对应当前 PE 为 19X 和 14X。参考公司此前估值水平及未来成长性,给予2018 年目标 PE 25X,目标价由 16 元下调至 14.25 元,维持“买入”评级。

  【商社】7.1 起大范围下调日用消费品进口关税,对板块影响几何?5 月30 日李克强总理主持召开国务院常务会议,决定自 2018 年 7 月 1 日起进一步降低日用消费品进口关税,满足群众需求,倒逼产品提质与产业升级,其中将:①服装鞋帽、厨房和体育健身用品等进口关税平均税率由 15.9%降至 7.1%;②洗衣机、冰箱等家用电器进口关税平均税率由 20.5%降至 8%;③养殖类、捕捞类水产品和矿泉水等加工食品进口关税平均税率从 15.2%降至 6.9%;④洗涤用品和护肤、美发等化妆品及部分医药健康类产品进口关税平均税率由 8.4%降至 2.9%。投资建议:当前市场波动阶段,坚持消费为较好的风险抵御性品种,推荐:1.新零售:苏宁易购永辉超市、高鑫零售;2.ROE 改善:重庆百货天虹股份王府井家家悦利群股份;3.化妆品:珀莱雅御家汇上海家化;4.黄金珠宝:周大生莱绅通灵

  【医药】行业数据早有回落预期,板块行情震荡凸显价值洼地。1.短期来看,抛去情绪的影响,估值还处于合理范围的股票,如通化东宝万孚生物迈克生物云南白药等股票可以配置。2.大部分医药 OTC 企业整体18 年 PE 在 20-30 倍,作为业绩增长稳健的板块,回调情况下具备良好的配置价值,业绩超预期个股有望带来提升估值的机会。1.品牌 OTC 企业享受估值溢价,存在持续提价的基础,重点推荐:片仔癀(5 月金股,具备持续提价潜力)、云南白药(品牌优势明显,具备提价能力);2.注重营销改善,由渠道拉动到终端动销。企业重视终端动销水平,通过拓展终端渠道、加大终端宣传、提价并让利终端等模式,对大品种进行市场培育,提高产品销量水平。重点推荐:亚宝药业(营销改善, 18 年 PE 为 23 倍)、仁和药业(业绩改善,18 年 PE 为 16 倍)、康恩贝(业绩稳步增长,18年 PE 为 22 倍);3.其他高景气细分领域:儿童用药、感冒药、品牌普药等。重点关注:济川药业葵花药业以岭药业精华制药健民集团等3.重点推荐前期跌幅较大的,市场反应过于极端的优质个股,比如爱尔眼科片仔癀美年健康长春高新智飞生物
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